投资建议:公司2017年上半年地产结算增厚业绩,拟与廿一资本战略合作,加速推进旗下在建综合体现金回笼,后续资产由重变轻有望加快。公司已经形成百货、地产、泛零售+并购基金的战略布局,重资产变现将有助于公司新业态布局,并降低整体财务费用率,增厚业绩。考虑公司资产变现加速,上调公司2017-2019年EPS:0.37(+0.03)/0.42(+0.03)/0.48(+0.01)元,维持目标价9.13元,“增持”评级。
   
地产结算增厚业绩,费用率显著下降。公司2017年上半年营收44.4亿元,同比增长40.2%,净利润2.43亿元,同比增长226.5%,主要系地产结算增厚业绩;EPS0.21元,符合此前业绩预告预期。其中百货收入29.88亿元,同比微增,报告期新增句容店开业。地产业务收入13.2亿元,主要系句容、沭阳综合体项目部分销售结算,共增厚净利润1.95亿左右。由于营业收入增加,带动公司销售、管理费用率同比分别下降0.94、2.87pct,财务费用率下降0.52pct。后续随着现金回笼加速,公司财务费用率仍有较大下降空间。
   
拟与廿一资本战略加速资产变轻,资金回笼助泛零售布局加速。公司拟与廿一资本战略合作,逐渐向其转让综合体在建项目控股权,并收回前期投入资金。此次合作将有利于公司现金回笼、降低资产负债率,为轻资产拓展泛零售奠定基础。公司已完成母婴乐友南京旗舰店的开业,正全力推进劳森南京区域门店规划,泛零售新空间值得期待。
   
风险提示:经济下滑导致消费承压;地产收入确认不及预期。